来源：三联生活周刊

文|谢九

最近，马云的家族信托减持阿里巴巴股票，再次让阿里巴巴成为关注的焦点。作为中国的电商龙头，阿里巴巴一再被创始人减持，也让外界对这家公司的未来打上了一个大大的问号——阿里巴巴还会好吗？

马云的减持计划被公开披露之后，阿里巴巴的股价当天大跌超过9%。马云办公室做出回应，表示“马云坚定看好阿里，当前股价远低于阿里实际价值，仍会坚定持有阿里股票。”

这样的回应反而增加了外界的疑惑，既然股价远低于阿里实际价值，为什么还要减持呢？

更让市场恐慌的是，马云此次减持的时机，处于阿里巴巴股价历史上的低点。2020年10月，阿里巴巴的股价曾经达到319美元的高位，随后就开始一路下跌，马云此次减持时，阿里巴巴的股价跌到了80美元左右，和两年前的高点相比，暴跌了超过7成。在这样的点位上，马云依然坚定选择减持，显然也是增加了市场的恐慌情绪，打击了投资者对阿里巴巴未来的信心，这让公司股价再度大跌9%。

事实上，这并不是马云对阿里巴巴的第一次减持。从阿里巴巴2014年在美国上市以来，马云已经多次减持套现。截止2020年，马云持有的阿里巴巴股份已经不到5%。

马云此次在低位减持阿里巴巴，无疑会让市场开始重新评估阿里巴巴这家公司的未来，这家曾经最成功的电商巨头，未来还能保持其地位吗？

最近几年，互联网红利已经逐渐度过了高峰期，尤其是电子商务，行业天花板已经触手可及。以网购用户这个指标来看，电子商务刚刚兴起的头十年，国内网购用户每年以30%左右的速度高速增长，但是最近几年，网购用户增速明显放缓，2022年的网购用户为8.45亿人，和上年8.42亿的用户相比，增速仅为0.3%，已经来到了增长极限。

在行业面临天花板危机之际，电商的行业竞争却越来越激烈，尤其是拼多多、抖音等新型电商崛起，给阿里巴巴这样的老牌电商带来巨大冲击。曾经被视为万能的淘宝，如今的流量也开始分化。

在这样的大背景之下，作为曾经最风光的电商龙头，阿里巴巴的业绩也开始明显放缓，2023年财年，阿里巴巴的收入增长仅有2%。

在阿里巴巴的几大业务板块中，除了核心的电商业务，阿里云被视为最有前景的业务之一。作为国内云计算的领先者，阿里的云业务被投资者给予了很大的想象和期待。微软最近几年重新王者归来，成为市值仅次于苹果的第二大科技公司，就是靠转型云计算崛起。对于阿里而言，在传统电商面临瓶颈之际，阿里云被视为最具突破性的业务。

今年3月份，阿里宣布启动阿里云的分拆上市工作，5月份，时任阿里CEO的张勇更是宣布在未来12个月之内对阿里云分拆上市。对于阿里的投资者而言，如果阿里云能够成功分拆上市，股东价值将可以得到极大提升。

不过，让人意外的是，今年11月16日，阿里巴巴在发布最新财报时，宣布终止了阿里云的分拆上市计划，阿里巴巴在财报中表示，“美国近期扩大对先进计算芯片出口的限制，给云智能集团的前景带来不确定性。我们认为，云智能集团的完全分拆可能无法按照原先的设想提升股东价值，因此决定不再推进云智能集团的完全分拆，而是会面对不确定的环境，专注建立云智能集团可持续增长的模型。”

阿里云分拆上市的计划意外终止，对于投资者而言，不仅意味着期待阿里云提升估值的预期落空，更重要的是，市场由此意识到，在当前背景下，阿里巴巴战略调整的困难和不确定性所在。

今年3月份，马云从国外归来，阿里巴巴启动了史上最大规模的变革，将旗下业务分成云智能、淘宝天猫商业、本地生活、菜鸟等6大板块。但是，仅仅过了8个月时间，当初大张旗鼓的业务变革就再次发生重大变化，阿里云分拆上市被终止，盒马分拆上市被暂缓。在投资者看来，这不仅意味着短期的期待落空，更意味着阿里的长期战略调整似乎暂时失去了方向感。

在这样的背景下，马云的减持行为，显然又给市场增加了更大的恐慌。在一片混乱之中，市场上对于阿里也是传言四起，比如要大幅裁员等等。阿里巴巴也是在第一时间予以辟谣并报警。

2014年10月份，阿里巴巴首次在美国上市，当时的发行价是68美元，上市首日以92.7美元开盘，93.89美元收盘。在美国上市9年之后，阿里巴巴的最新股价回到了78美元左右，这也就意味着，如果在上市当天买入阿里巴巴的股票并持有至今，账面浮亏大概为16%。阿里巴巴的股价表现，甚至让巴菲特的老搭档查理·芒格也栽了跟头。

如果和亚马逊作对比，同样在2014年10月，亚马逊的股价大概为15美元，而现在的最新股价为146美元，9年时间的涨幅将近9倍。同样是电商巨头，同样在美国上市，阿里巴巴和亚马逊给股东带来的投资回报差距如此之大，也是难免让人心生感慨。